高低温试验箱

　　近日ღღ，江苏泽景汽车电子股份有限公司（以下简称“泽景电子”）向港交所递交招股书ღღ，拟在香港主板上市ღღ。

　　2024年ღღ，以销售量计ღღ，这家公司是中国第二大车载HUD（抬头显示）解决方案供应商ღღ，客户涵盖了蔚来ღღ、小米ღღ、理想ღღ、吉利ღღ、北汽ღღ、奇瑞亚星登陆ღღ、一汽ღღ、长安ღღ、比亚迪ღღ、丰田等几乎市面上的主流品牌ღღ，不仅如此ღღ，上汽ღღ、一汽ღღ、北汽ღღ、吉利等还是其投资方ღღ，可谓是汽车厂商们联手捧出了一个IPOღღ。

　　弟弟张波毕业于西安邮电学院计算机软件专业ღღ，2007年辞去微软的技术支持工程师职位ღღ，踏上创业之路ღღ。期间亚星登陆ღღ，做过软件ღღ，也涉足过专用电子产品ღღ，效果不尽如人意ღღ。不过ღღ，凭借技术背景的优势ღღ，张波毅然决定深耕研发ღღ，通过打磨差异化产品ღღ，逐步构建起技术护城河ღღ。

　　哥哥张涛毕业于西安交通大学工业自动化专业ღღ，职业履历十分亮眼ღღ。他曾在上汽大众汽车有限公司ღღ，先后担任电子工程师和设备经理ღღ；还在仪征大众联合发展有限公司ღღ，担任过总经理ღღ、执行董事及董事等重要职务ღღ。

　　可以看出ღღ，弟弟在技术研发上独具专长ღღ，哥哥则对行业有着深刻洞察ღღ，且积累了丰富的管理经验ღღ，兄弟俩在能力上形成了绝佳互补ღღ。

　　彼时ღღ，作为一个在汽车行业摸爬滚打了10多年且具有丰富经验的老兵ღღ，哥哥张涛精准捕捉到汽车电子领域的发展机遇ღღ。

　　那时ღღ，手机在人们生活中的使用频率越来越高ღღ，尽管驾车使用手机已被法规明令禁止ღღ，但因分心看手机引发的交通事故仍频频发生川岛和津实ღღ。

　　HUD技术最早应用于战斗机ღღ，因其显著提升了空战效率与飞行安全性ღღ，自上世纪90年代起ღღ，国外便开始探索将其引入汽车领域ღღ。如今ღღ，在欧美的中高端汽车车型中ღღ，HUD已较为普及ღღ。

　　从技术层面来看ღღ，车载HUD属于座舱电子领域复杂度高ღღ、设计难度大的产品ღღ。作为光机电一体化系统ღღ，它需要将信息清晰投射到汽车前风挡玻璃上ღღ，这对产品设计提出了极高要求ღღ。

　　汽车前风挡玻璃为契合风阻与造型设计ღღ，通常采用自由曲面结构ღღ，这与市场上低价HUD产品配备的小平板玻璃不同ღღ。当时亚星登陆ღღ，想要在这种弯曲玻璃上实现无畸变投影ღღ，即便对于国际顶尖技术团队而言ღღ，也是不小的挑战ღღ。

　　再加上汽车前装行业要求产品能够全天候稳定运行ღღ，例如在烈日下保持画面清晰ღღ、在高温环境中持续可靠工作ღღ，进一步加大了研发难度ღღ。

　　早在2010年底ღღ，这对兄弟就开始专注于HUD的研究ღღ，经过长达五年的钻研ღღ，终于掌握核心技术ღღ。蔚来ES8成为泽景电子首个实现量产合作的标杆车型ღღ。

　　据媒体报道ღღ，当时HUD的关键部件大镜片在国内尚无生产厂家ღღ，泽景电子便与国内光学领域的领军企业舜宇光学达成战略合作ღღ。双方经过数月努力ღღ，成功完成研发ღღ，泽景电子也借此实现了国内相关器件的首次量产ღღ。

　　2018年6月ღღ，蔚来ES8首批车辆交付川岛和津实ღღ。此后ღღ，蔚来与泽景电子深化合作ღღ，建立起战略伙伴关系ღღ，泽景电子还在2024年荣获 “蔚来质量卓越合作伙伴奖” ღღ。

　　量产以来ღღ，泽景电子已在全国多地完成布局ღღ，分别设立了仪征（总部与制造中心）ღღ、西安（研发中心）ღღ、上海（管理及客户服务支持中心）ღღ、长春（北方服务中心）ღღ、重庆（西南服务中心）五大区域机构ღღ。

　　2024年ღღ，以销售量计ღღ，中国前五大车载HUD解决方案供应商的市场份额达66.5%ღღ。泽景电子以约16.2%的市场份额ღღ，在众多供应商中位居第二ღღ，仅次于市场占有率23.3%的第一名ღღ，据招股书推测ღღ，该头部企业很可能是A股上市公司华阳集团（002906.SZ）ღღ。

　　细分市场方面ღღ，泽景电子W-HUD销量达60万台ღღ，市场份额17.8%ღღ，排名第二ღღ；在AR-HUD领域ღღ，销量为5.37万台亚星登陆ღღ，以13.7%的市场份额位列第三ღღ。

　　截至2024年末亚星登陆ღღ，泽景电子已与22家汽车主机厂达成合作ღღ，客户名单涵盖蔚来ღღ、小米ღღ、理想ღღ、吉利ღღ、北汽ღღ、奇瑞ღღ、一汽ღღ、长安ღღ、比亚迪ღღ、丰田ღღ、红旗等知名品牌ღღ，累计获得超90款车型的定点合作ღღ，产品出货量突破150万套ღღ。

　　据招股书ღღ，泽景科技已完成8轮融资ღღ。在发展过程中ღღ，公司得到了来自扬州市和众多产业资本的大力扶持ღღ。

　　2017年ღღ，泽景电子完成Pre-A轮融资ღღ。隶属于扬州市国资的扬州国金集团旗下原扬州天使基金ღღ，不仅在企业创业初期和工厂建设阶段给予帮助ღღ，还牵线搭桥ღღ，邀请上汽集团共同参与这一轮投资ღღ。到了2018年ღღ，公司迎来A轮融资ღღ，投资方包括北汽产投旗下的井冈山基金以及北斗星通ღღ。此后ღღ，中国一汽ღღ、科大讯飞ღღ、顺为资本等知名机构ღღ，也相继成为公司投资方ღღ。

　　值得关注的是ღღ，由雷军与许达来共同创立的顺为资本亚星登陆ღღ，早在2021年就领投了泽景科技的C+轮融资ღღ。正如泽景电子董事长张涛所言ღღ，“这也为公司成功进入小米汽车供应链打下了基础ღღ。”

　　资料显示ღღ，小米汽车SU7系列的智能座舱配备了5块屏幕ღღ，包括16.1英寸触控大屏ღღ、56英寸HUDღღ、7.1英寸翻转仪表屏和两块后排座椅拓展小米平板ღღ。而其中备受瞩目的 56 英寸HUDღღ，正是泽景电子的产品ღღ。

　　2024年底ღღ，泽景电子完成E轮融资ღღ，投资方为吉利集团旗下众擎资本ღღ、架桥资本ღღ。该轮融资后ღღ，公司的投后估值约为25.85亿元ღღ。

　　从股权架构来看ღღ，截至2025年5月4日ღღ，以张涛ღღ、张波等为核心的控股股东集团ღღ，通过扬州泽盈ღღ、扬州泽芜等主体ღღ，合计持有泽景电子约44.66%的权益ღღ。

　　例如在2020年ღღ，上汽联合通用汽车ღღ，对英国企业Envisics进行了投资ღღ，这家公司的创始人Jamieson Christmas毕业于剑桥大学ღღ，截至C轮融资时ღღ，其估值已达5亿美元ღღ。

　　2023年底ღღ，睿维视接连完成红杉中国Pre-A轮融资与小米战投A轮融资ღღ，两轮融资总额接近亿元ღღ。创始人邓远博本科毕业于浙江大学光电系ღღ，硕博就读于剑桥大学工程系ღღ，2021年回国在南京成立公司ღღ。

　　2024年10月底ღღ，瀚思通完成数千万元A+轮融资ღღ，由吉利厚同资本独家投资ღღ。截至目前ღღ，瀚思通的估值达到4.3亿元ღღ。

　　不过相较于泽景电子ღღ，这几家公司尚处于早期阶段ღღ，在融资规模与商业化推进速度上ღღ，还存在一定差距ღღ。

　　报告期内ღღ，泽景电子面向汽车主机厂供应的HUD解决方案ღღ，主要涵盖W-HUD产品CyberLens与AR-HUD产品CyberVision两大系列ღღ。

　　目前主流解决方案W-HUD通过光学投影单元将影像投射至前挡风玻璃上ღღ，使驾驶员能够在前方视野中看到关键驾驶信息ღღ；

　　而作为新一代技术的AR-HUD解决方案ღღ，则凭借更远的投影距离与更宽广的视场角ღღ，整合摄像头ღღ、雷达等环境感知信息ღღ，通过智能算法实现虚实融合的增强现实显示ღღ，为用户带来更具科技感的驾驶体验ღღ。

　　具体来看ღღ，2022-2024年ღღ，HUD解决方案的销售收入分别占据泽景电子总营收的80%ღღ、90%与93.6%ღღ，构成公司收入的核心来源ღღ；相比之下ღღ，测试解决方案及其他创新业务的营收贡献则相对有限ღღ。

　　2022-2024年ღღ，泽景电子营收分别达2.14亿元ღღ、5.49亿元与5.78亿元ღღ，年复合增长率约64.3%ღღ，不过2024年的同比增速仅为5.3%ღღ，较前期明显放缓ღღ。

　　从盈利指标来看ღღ，同期毛利率稳步提升ღღ，从22.6%增至27.3%ღღ；排除所获投资公允价值变动影响ღღ，公司亏损已经大幅收窄ღღ，接近盈利ღღ，三年亏损分别为8383万元ღღ、7.9万元和8.4万元ღღ。

　　作为对比ღღ，2022-2024年ღღ，华阳集团实现营业收入56.38 亿元ღღ、71.37亿元与101.58亿元ღღ，净利润分别为3.8亿元ღღ、4.65亿元与6.51亿元ღღ。

　　凭借在座舱域控ღღ、液晶仪表等智能座舱领域的全生态布局ღღ，华阳集团凭借更高的市场地位ღღ，掌握着更强的议价能力ღღ。

　　泽景电子也在招股书中写道川岛和津实ღღ，公司可能面临汽车主机厂及其他主要客户的持续定价压力ღღ，要求降低价格ღღ，业务ღღ、经营业绩及财务状况可能会因此受到重大不利影响ღღ。随着汽车主机厂推行重组ღღ、整合和成本削减举措ღღ，超出预期的定价压力可能会进一步加剧ღღ，如果无法抵消价格下跌ღღ，无法推出售价或毛利率更高的新解决方案ღღ，盈利能力将受到重大不利影响ღღ。

　　从客户结构来看ღღ，报告期内泽景电子的客户集中度较高ღღ。2022-2024年ღღ，前五大客户贡献收入占比分别为93%ღღ、93.8%与80.9%ღღ。其中ღღ，来自第一大客户的收入占比分别为47.6%ღღ、26.1%及23.2%ღღ。

　　根据招股书描述ღღ，2022年占比47.6%的头部客户ღღ，疑似为2014年成立ღღ、总部位于合肥并实现三地上市的蔚来汽车ღღ；而 2023-2024年ღღ，理想汽车或已跃升为最大客户ღღ。仅2024年ღღ，蔚来与理想合计贡献了45.1%的销售收入ღღ。

　　泽景电子表示ღღ，主要客户的经营状况ღღ、流动资金及偿付能力可能会对公司的业务交易产生重大影响ღღ。如果公司与主要客户的业务关系中断ღღ，可能会对公司的业务ღღ、财务状况及经营业绩造成重大不利影响川岛和津实ღღ。

　　此次IPO募集资金ღღ，泽景电子计划用于四大方向ღღ：推进生产线的智能化改造与产能扩张ღღ；加大研发投入ღღ，升级现有产品并开发新技术衍生产品ღღ；探索与光学成像ღღ、近眼显示等领域企业的战略合作ღღ；以及补充流动资金ღღ，保障日常运营与战略发展需求ღღ。

　　扬州市（包括代管的高邮市和仪征市）地处江苏中部ღღ，东与泰州接壤ღღ，西连南京亚星登陆ღღ，北达淮安ღღ，南傍长江ღღ，京杭大运河穿城而过ღღ，素有 “淮左名都ღღ，竹西佳处” 的美誉ღღ。历史长河中ღღ，扬州始终是江淮区域的经济文化枢纽ღღ，也是对外通商和国际交流的重要口岸ღღ。

　　在产业发展进程中ღღ，扬州逐步构建起以汽车及零部件ღღ、装备制造为核心的发展格局ღღ。扬州GDP也从1996年的351.15亿元迅速增长至2024年的7809.64亿元ღღ，增长幅度高达22倍ღღ，目前位列全国第37位川岛和津实ღღ。

　　今年4月23日ღღ，服装原材料生产企业天富龙集团已经成果过会ღღ，或将成为扬州仪征市第一家A股上市公司ღღ，实现“零”突破ღღ。值得一提的是ღღ，其生产的涤纶短纤维也是汽车内饰的主要材料之一ღღ。

　　回溯扬州的资本市场发展历程ღღ，1999年8月31日ღღ，亚星客车（600213）在上交所挂牌交易ღღ，成为扬州现存最早登陆A股的上市公司ღღ。其前身为扬州客车制造总厂ღღ，2011年9月ღღ，51%的股权无偿划转至潍柴集团ღღ，如今是潍柴集团旗下重要的上市平台ღღ。

　　目前ღღ，扬州的16家A股上市公司分布于8大行业ღღ，其中材料行业与汽车及汽车零部件行业上市公司数量最多ღღ，均为4家ღღ；工业机械和生物医药行业则各有2家企业上市ღღ。

　　如今ღღ，汽车及零部件是扬州市六大主导产业集群之一ღღ，产业规模已突破千亿元ღღ，拥有上汽大众ღღ、亚星汽车ღღ、九龙汽车ღღ、江淮汽车等整车生产企业13家ღღ，亚普股份ღღ、潍柴扬柴ღღ、李尔汽车等300多家零部件企业ღღ，以及纳力新材料ღღ、比亚迪半导体ღღ、泽景电子等一批新兴产业项目ღღ，乘用车ღღ、商用车ღღ、新能源汽车等整车产品完备ღღ。

　　根据规划ღღ，未来5到10年ღღ，扬州市汽车及配套产业规模将冲刺3000亿元ღღ，其中新能源及智能网联汽车规模占比达50%以上ღღ，扬州将打造全省重要的新能源汽车生产基地和全国重要的智能网联汽车示范应用与成果转化城市ღღ。

　　这还不止ღღ，解放军出动上百架次军机之余ღღ，更一度从四面八方包围整个台岛ღღ，充分彰显了解放军在台海的战略优势ღღ。

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